Рубль, возможно, разворачивает вверх на фоне бэквордации в 2000 пунктов

Игроки срочного рынка продают валюту активнее, чем игроки наличного рынка

Когда я в последний раз писал про бэквордацию в 5 000 пунктов 12 октября, курс доллара после этого начал снижаться. Что будет сейчас, сказать трудно, ибо, как мне кажется, участники рынка могут не до конца понимать причины последней девальвационной волны рубля.

Текущая бэквордация (более низкое значение фьючерса относительно базы, то есть спотового курса) составляет порядка 2 000 пунктов (в пунктах фьючерса). О чем это говорит? О стойкой уверенности участников срочного рынка в том, что на момент поставки валюты ее курс будет ниже текущего наличного курса (71.55 рубля за доллар). То есть, продавая сейчас фьючерс по 69,50, поставщик валюты в марте уверен в том, что наличный курс в этом месяце окажется ниже текущей котировки спота.

Раньше рубль всегда торговался с контанго, потому что существовала возможность хеджирования и арбитража. Но после введения санкций против клиринговых учреждений такие возможности сократились, а брокеры фактически запрещают шорт (продажу полученной взаймы валюты). Поэтому, например, если кто-то из спекулянтов прогнозирует курс доллара в будущем ниже текущего спотового, он может продать на срочном рынке. Также экспортеры, если в данный момент у них нет валюты, но ее появление ожидается в будущем, могут сейчас продать на срочном рынке, а спустя какое-то время, когда она фактически появится у них, продать ее на споте и откупить шорт по фьючерсам.

Налицо просто факт перекоса, а его причины до конца непонятны.

Возможные причины падения рубля в декабре:

• предстоящее снижение экспортных доходов после введения нефтяного эмбарго ЕС, потолка G7 и ряда стран на российскую нефть, а также потолка ЕС на газ.
• сговор экспортеров, которые отложили продажи валюты в ожидании более благоприятного курса
• предстоящий период новогодних отпусков вызвал всплеск спроса физлиц на валюту
• страхи втягивания Белоруссии в военный конфликт на Украине
• займы государства посредством рекордных эмиссий ОФЗ.

К концу года в России материализовались первые признаки трансформации внешнеторговых потоков, о которых весной предупреждал ЦБ и частные эксперты. Больше внешнеторговых сделок теперь оплачивается в так называемых дружественных валютах, в основном в китайском юане. Все ближе тот день, когда обороты торгов евро и долларом в РФ будут настолько незначительными относительно дружественных валют, что котировки евро и доллара к рублю могут даже выставляться путем простого кросс-котирования, а не сделок.

В силу падения цен на нефть, роста курса юаня на форекса наши экспортеры теперь получают меньше дружественной валюты, лишая рубль поддержки при проведении обратной конверсионной операции. Одновременно растет импорт как из Китая, так и из других дружественных стран. Индия иногда платит за нефть также в юанях. Положительное сальдо внешней торговли России сокращается, оказывая давление на курс юань/рубль и далее доллар/рубль и евро/рубль.

Дмитрий Полин, главный аналитик компании ProFinance.ru